Ценные бумаги и утилитарные токены: ключевые различия и сходства
Постоянный натиск SEC, классифицирующей отдельные токены как ценные бумаги, заставляет подробнее разобраться в вопросе сходства и отличия разных классов криптоактивов. Ценные бумаги или приравниваемые к ним security tokens обеспечены реальными активами, имеющими ощутимую ценность. Это делает актив более ликвидным, поскольку обеспечивает владельцу здания, торговцу предметами искусства или продавцу классических автомобилей доступ к капиталу при сохранении права собственности на материальную "вещь". В то время как utility токены обычно предлагаются в рамках ICO и могут вырасти в цене, но могут и потерять ценность. Но различия между этими двумя типами токенов немного сложнее.
Прежде чем углубляться в сравнение ценных бумаг и токенов, полезно сначала дать определение "токена", чтобы обеспечить необходимый нам контекст. В самом простом виде токен - это актив или единица стоимости, предлагаемая/выпускаемая компанией. Этот выпуск обычно осуществляется через первичное размещение монет (ICO), аналогично привычному первичному публичному размещению, или IPO. Вместо акций, полученных в ходе IPO, инвестор получает токен, соответствующий установленной денежной стоимости. Токены безопасности (securty) предлагаются в качестве предложений токенов безопасности (STO), еще одной категории инвестирования, где токены обмениваются на дробное владение активами. Почему же токены не считаются "монетами"? Монеты имеют платежный сценарий использования и собственный блокчейн, в то время как токены - это вторичные активы, которые не работают на собственном блокчейне.
Считайте, что utility токен предлагает доступ к продуктам или услугам на более позднюю дату. Многие компании предлагают ICO, построенное на обещании будущих поставок. В качестве примера можно привести ICO компании Filecoin, которая собрала чуть более четверти миллиарда и позволяет участникам сдавать в аренду неиспользуемые вычислительные мощности для хранения данных за токены.
Токены безопасности (они же ценные бумаги) имеют стоимость, основанную на осязаемом и торгуемом активе. Эта динамика означает, что сделки на основе токенов безопасности являются "ценными бумагами" в нормативно-правовом смысле. Поэтому, согласно SEC и другим агентствам, эти токены должны предлагаться, продаваться, торговаться и храниться в соответствии со строгими финансовыми правилами. Несоблюдение этих правил ведет к штрафам или еще худшим последствиям.
Несмотря на заявления многих представителей отрасли о том, что токены ICO не являются "ценными бумагами", SEC в некоторых случаях считает иначе. И компании, предлагающие ICO, и инвесторы должны внимательно изучить рекомендации SEC (или нормативные акты своей страны). Например, на странице SEC, посвященной ICO, говорится: "ICO, а точнее токены, могут называться по-разному, но простое название токена "полезным" токеном или его структурирование для обеспечения некоторой полезности не мешает ему быть ценной бумагой". Это очень важный момент, поскольку не имеет значения, как компания называет свой токен, именно рекомендации SEC могут стать разницей между штрафами, испорченным брендом и успешным бизнесом.
SEC и другие регулирующие органы присматриваются к ICO, поскольку некоторые из них представляют собой финансовые пирамиды, в которых участники, владеющие токенами, вынуждены привлекать новых участников, чтобы получить больше токенов, и так далее. Подпадает ли токен под регулирование SEC или нет - это не просто вопрос семантики, он влечет за собой набор правил, раскрытие информации и отчетные документы.
Основное различие между двумя типами токенов заключается в их целевом использовании. Защитные токены предлагаются в качестве инвестиций, при этом держатели токенов покупают долю актива, который, как надеются, со временем будет расти. Или же владелец получает больше монет, когда компания зарабатывает деньги. По мере того как человек получает все больше и больше монет, токены ценных бумаг дают ему все большее количество прав голоса, что позволяет ему контролировать направление деятельности компании.
Утилитарные токены не основаны на акционерном капитале, вместо этого они предоставляют владельцу возможность определенного взаимодействия с предлагаемым потенциалом. Они функционируют как вид валюты, характерной для платформы или услуги, где владельцы токенов могут использовать свое предложение, чтобы получить что-то взамен. Это похоже на динамику игровой компании, которая позволяет людям сделать предварительный заказ на новейшую игру в жанре шутера от первого лица, которая может не выйти в продажу в течение нескольких месяцев.
Сходство между этими двумя типами заключается в росте цен. Оба типа могут увеличиваться в цене с течением времени, поэтому они могут создавать определенную прибыль. Этот потенциал для получения прибыли путает характеристику токенов как "ценных бумаг". Определение типа токена часто проводится с помощью теста Хауи - серии вопросов, которые подсказывают эмитенту, какой тип токена он предлагает. Два основных вопроса теста касаются того, предоставляет ли держатель токена финансирование и ожидает ли он прибыли от компании, и зависит ли привлечение средств на ICO от прибыли, полученной от частных лиц, в большей степени, чем от реальных создателей проекта. Если любой из этих вопросов "да", то у компании на руках токен безопасности.
Между токенами безопасности и полезными токенами существует грань различий, но она очень размыта. Многие ICO представляют токены, которые замаскированы под токены полезности, но на самом деле являются токенами безопасности. Отсутствие соответствующего регулирования означает, что многие ICO терпят неудачу и являются очень рискованными инвестициями, которые не предоставляют инвесторам никакой правовой защиты.